国金证券研报称，叉车行业现款流好、需求韧性强，短期巨匠需求景气朝上，长期看，具身智能技艺加捏有望掀开新的成漫空间。在新一轮智能化产业机遇下，我国企业先发上风较着，有望竣事从往日的逾期追逐到改日产业落地后的全面越过。站在当下，板块估值对应26年在10-15X之间，淡薄板块性树立，淡薄热心杭叉、协力、中力、诺力等。

　　国金机械满在一又丨叉车专题：巨匠需求景气上行，具身智能助力新成长

　　具身智能有望重塑智能物流新范式，掀开新一轮成长规模

　　依托AI、具身智能等前沿技艺，物流行业物流正从“机械化功课”向“瓦解化智能”加快跃迁，渐渐造成“瓦解”与“奉行”的高度挽救、双向赋能。改日无东说念主叉车、机器东说念主有望凭借巨匠当先的导航定位、感知、伺服限制、大模子等技艺，隐敝智能物流全场景需求。1）无东说念主叉车：无东说念主叉车会通了叉车技艺和AGV技艺，可责罚工业分娩和仓储物流功课中物流量大、东说念主工搬运职业强度高档问题，24年浸透率仅1.9%。现在无东说念主叉车老本上风已败露，产业参加爆发期。2）具身智能机器东说念主：跟着国表里巨头纷纷下场推动具身机器东说念主发展，物流行业凭借浩荡的应用出路以及相对有限的动作步骤和骨子，有望成为具身智能机器东说念主率先诈欺和落地的场景之一，价值后劲强大。3）聪惠物流：动作聚首分娩、流畅和糜费的要津纽带，已成为撑捏国民经济发展的基础性、计谋性、先导性产业，发展出路浩荡。

　　巨匠订单拐点已现，需求参加上行通说念

　　巨匠叉车订单拐点已现，需求参加上行通说念。叉车使用范围相对漫步，不易受下流单一改行需求波动影响，需求韧性强。在履历约2年下行期后，2025年巨匠叉车行业在降息周期与技艺升级驱动下呈现结构性复苏。左证WITS，2Q25，欧洲、北好意思、亚太地区、巨匠盘算推算叉车新接订单增速诀别达2%、17%、17%、12%。25年1-9月我国叉车累计销量达110.64万台，同比+14%，其中内销69.74万台（+13.1%），外售40.90万台（+15.5%），9月单月内销增速达29.3%，反应放洋内制造业投资需求回暖。

　　龙头公司订单已转正。凯傲集团叉车新接订单从4Q24启动收尾长达8个季度的下行期，本年以来订单增速呈现加快趋势。3Q25，凯傲集团叉车订单同比增长17%。丰田工业叉车新接订单从4Q24启动收尾长达8个季度的负增长，本年以来总体保捏小个位数正增长。

　　巨匠电动叉车浸透率加快擢升。电动叉车对环境友好，占比捏续擢升，同期亦然智能化发展的基础，长期发展趋势细目性强。24年欧洲均衡重式叉车电动化率擢升至68%，而中国仅35%、并低于巨匠平均水平43%。跟着锂电板技艺以及高压锂电驱动技艺的束缚跳动，锂电板正加快替代铅酸电板。2024年我国锂电板叉车总销量为44.88万台，占电动叉车比例达47.43%；在电动均衡重叉车中，锂电板叉车占比更是高达71.71%。巨匠叉车龙头凯傲集团瞻望2027年他们电动叉车锂电化率将擢升60%。

　　智能化新叙事下，看好国产企业从追逐到越过

　　国际化仍捏续股东，孝顺α增长后劲。中国叉车企业凭借锂电叉车较强的家具力+束缚完善的渠说念布局+较大的价钱上风，外洋份额束缚擢升。1H25，协力、杭叉、中力外洋收入占比43%、40%、52%，出口成紧迫增长点。

　　头部企业纷纷拥抱新一轮智能化叙事，有望弯说念超车。AI+具身智能已成为智能物流产业的改日发展主见，叉车企业正通过技艺迭代与场景深耕，加快向具身智能机器东说念主鸿沟转型。杭叉集团7月收购国自机器东说念主，积极布局无东说念主叉车、具身机器东说念主家具。安徽协力8月与江淮机器东说念主洽商院竖立合伙公司，拓荒具身智能机器东说念主；中力股份瞻望11月推出中力具身装卸机器东说念主；诺力股份9月与浙江大学机器东说念主竖立联合现实室。在新一轮智能化产业机遇下，我国企业先发上风较着，有望竣事从往日的逾期追逐到改日产业落地后的全面越过。

　　风险教导

　　国内需求增长不足预期、外洋需求增长不足预期、原材料高涨风险、汇率波动风险j9九游会。